天通股份三季報點評:單季利潤增速顯著,進階佈局水到渠成
天通股份近日發佈三季報:公司前三季度實現總營收15.67億元,同比增長28.01%,實現歸屬上市公司股東凈利潤1.50億元,同比增長38.49%。扣非後歸屬上市公司股東凈利潤1.28億元,同比增長139.64%遊覽車行車紀錄器。 值得註意的是第三季度公司單季度實現歸屬母公司凈利潤0.50億,同比增長218.92%。
三季度業績進一步夯實全年翻番預期。如果說半年報扣非後的數據反應瞭公司今年基本面的切實成長,那麼三季度單季同比218.92%的高成長,則徹底打消瞭市場部分投資者對公司成長的擔憂。去年公司三四季度業績的下滑備受市場詬病,但今年公司用扣非後4387萬元的數字徹底抹去瞭這一陰影。前三季大貨車行車紀錄器安裝度的單季營業利潤非常穩定,都在四千至五千萬的區間。 季度數據均勻化現象的背後是各項業務切實回升的真實:今年藍寶石和磁性材料兩大業務板塊均出現明顯回溫。
A. 藍寶石行業經過最近三年的行業洗牌後,天通堅持以自主研發的技術和道路,逐漸成為國內產能最大,質量最好的藍寶石供應商,恰逢下遊LED行業國內廠傢不斷擴大產能,可以預見未來一兩年的供應情況都將保持良好的景氣態勢,公司近期擬投入3.86億元擴增銀夏藍寶石長晶二期項目就是這一業態的極佳寫照。
B. 天通花瞭近三年來做下遊磁性材料領域的應用調整和產品升級,已逐步取得成效,服務器、車載和無線充電等新興領域取代瞭傳統的電源類應用,今年上半年銷售成長近三成,但產品升級所帶來的利潤率的提升更為明顯。今年蘋果在新機型中力推無線充電已經對軟磁行業起到瞭明顯的帶動,天通在這個領域起步較早,大客戶關系都已建立,佈局也很深入,相信在四季度和明年上半年會新的建樹。
多領域持續投入為明年增長打下堅實基礎。今年對於天通而言,不僅是高成長的一年,同時也是積極深化佈局擴產的一年。前文我們已經提及瞭公司在軟磁無線充電等高端領域和藍寶石領域的進一步投入,除此之外,壓電晶體材料(上半年小批量達產,目前不斷上量)、CMP研磨拋設備以及相關耗材(7月增資入股時代立夫,設備端有序開發送樣中芯等大客戶)、新型AMOLED模組後段的檢測與搬運設備的開發和送樣的都在緊鑼密鼓的展開著。如果沒有這麼多投入,公司今年的利潤成長可能還會更多,但這些佈局明年非常有望兌現為新的利潤增量,天通正在自己的專屬裝備和關鍵材料的道路上腳踏實地,循序漸進。
太陽鳥換股終告落地。根據近期公告,去年公司所參與的太陽鳥收購成都亞光電子的重大資產重組已實施完成,太陽鳥本次實際發行股份2.58億股,其中向天通發行38,605,114股股份,占其重組完成後股份總數的6.90%,發行價格是12.95元/股,按照目前太陽鳥的市價來看總市值約5.37億元,已增值7.41%。此外,天通作為博創科技的第二大股東,持有價值約5.94億市值的博創科技股份,再加上三季報披露的5.47億現金,天通股份總計有16.78億元的現金或可出售金融資產,如考慮到未來兩年亞光電子和博創科技的自身成長增值,持股解禁後這塊資產有望增值至20億以上。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。公司自身具備對工藝、材料特性的研發制造經驗和獨到理解,有和眾多國際知名元器件材料公司多年的合作交流基礎,同時還具備獨立的裝備設計與制造的能力,是國內上市公司之中相當稀缺的在新型材料研發制備方面具備堅實基礎的優秀公司。我們預計公司2017-2019 年將實現凈利潤2.35、3.51、5.24 億元,對應2017-2019 年PE 35、23、16 倍,如扣除我們前文提及的近20 億可出售金融資產市值,並以公司的持續成長為重要假設,明年的第一目標市值應在120-140 億區間,當前81.47 億市值顯然仍有進階空間,堅定維持公司買入評級。
風險提示:1)公司高端半導體設備供應客戶進度與銷量不達預期;2)LT/LN晶體開拓客戶與渠道化進度不及預期;3)藍寶石客戶供應量成長不及預期。4)公司高端磁性材料客戶供應量不及預期。
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